美国国债是美国财政部发行的债券，目的为政府提供财政资金。通俗地说就是美国缺钱了，又不能自己印钱，于是向全世界借钱，打的借条就是国债。

美国作为发达经济体，美国国债也被认为是低风险资产，因此美国国债还被当作所有资产价格的锚。

美债收益率曲线是一种描述所有美国国债收益率的图表，范围从一个月的短期债券到30年的长期债券。正常的收益率曲线是指短期收益率低于长期收益率。投资者通过观察其形状从而推断市场对美国经济增长和货币政策的预期。

通常情况下，美债收益率曲线会向上倾斜，原因是，因通货膨胀和其他不确定因素的风险，投资者通常会要求获得更多补偿才会持有长期债券。也就是说，10年期公债收益率通常会高于2年期公债，因为存续期间较长。

收益率曲线趋于陡峭，暗示市场预期经济活动转强、通胀加温、利率上升。收益率趋于平坦，可能代表投资人预测近期将升息、对经济成长展望失去信心。

美债收益率倒挂之所以引起市场关注，就在于这一指标对于经济衰退的领先性。2年期美债的数据从1976年开始统计，从那时起，每次10年与2年美债倒挂后确实都发生了经济衰退。但是时滞不同，曲线倒挂到衰退从10个月到33个月不等。

而在正常的经济周期中，美债收益率利差曲线的倒挂可以被视为美联储加息周期即将结束的信号。

1976年以来历次美债 2Y-10Y倒挂距离美联储进入降息周期的时间间隔为0-21 个月，其间隔时间较倒挂与经济衰退之间的间隔时间更短。而且多数情况下是在6个月以内。也就是说，以往经验来看通常在倒挂发生后不久，美联储就会进入降息周期。

不过，值得注意的是，虽然美债收益率利差与美联储的加息操作密切相关，但它并非是美联储制定货币政策的依据。

中金研究表明，整体上，曲线倒挂后大类资产的排序为股>大宗>债，而越往后期，其排序逐步切换为股>债>大宗。

具体到板块，倒挂后初期周期与金融领先，中期日常消费/防御表现较好，后期科技板块最佳。

1980年以来5次倒挂后的经验看，平均而言，倒挂后的3个月内，原材料、资本品以及石油燃气煤炭等上游周期板块、及金融服务、保险、房地产等板块领先；3-6个月内，日常消费/防御板块如食品饮料、家庭日用、公用事业开始后来追上，金融仍有不错表现；但半年及1年后，科技领先、金融及周期落后。这也契合时间越久衰退风险越大的规律。

编辑/somer