来源：中金点睛
作者：何璐、李求索、王汉锋
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8月12日，证监会与香港证监会联合公告，原则同意沪深港通交易日历优化安排，主要针对由于结算交收安排造成的，两地市场同为交易日但沪深港通不开通的情况。优化后沪深港通可交易天数有望较此前提升，以2022年为例，优化后非周末沪深港通南向/北向不开通的天数将从32/28天减少至24/24天。我们认为沪深港通的交易日安排优化有望进一步提升两地的同步性，给跨境投资者提供便利。
8月12日，证监会与香港证监会联合公告，原则同意沪深港通交易日历优化安排，对此我们点评如下：
本次优化主要针对由于结算交收安排造成的，两地市场同为交易日但沪深港通不开通的情况。
此次优化主要目的是「在基本不改变沪深港通机制运行逻辑的基础上，开放因不满足结算安排而关闭的沪深港通交易日」。港股通当前仍然采取「T+2」的交收安排，其享有红利、送股等权益的最后交易日将与权益登记日相分离，因此若出现交易时间两地都开市、但T+2交收时大陆结算方休假的情况，则港股通无法开市。
以今年的情况为例，2022年的3月末（3月31日）及4月末(4月28日）虽然两地都为交易日，但因其对应的交收日（T+2）分别为大陆的清明节/劳动节假期，因此南向交易未开通；反之的北向交易亦存在类似的情况。
优化后沪深港通可交易天数有望较此前提升。优化前，以2022年为例，港股通共有136个日历日不开盘，剔除周末后则有32天因为两地节假日安排不开市，其中两地同为交易日但不满足交易结算安排而不开市的日期为8天；陆股通（北向）则有133个日历日不开通，剔除周末后不开市的时间为28天，其中沪深交易所都开市但北向交易不开市的日期为4天。
优化后，我们认为两地因结算安排而无法开市的交易日将有望转为开通，以2022年为例，优化后非周末沪深港通南向/北向不开通的天数将从32/28天减少至24/24天，增加的8天/4天分别占南向/北向今年（优化后情形下的）总交易天数的3.4%/1.7%。
年初至今南向/北向日均交易额分别为1009亿元/296亿港元，按此初步简单测算以2022年为例，预计有望全年新增交易量分别为4000亿元/1200亿港元；南向/北向资金年初至今虽有较大波动，但整体仍处于资金净流入的状态，日均资金净流入规模分别为4.0亿元/15.3亿港元，考虑结合往年的情况及结合当前的环境，我们认为南北向资金未来3-5年有望继续整体呈现资金净流入的趋势，在此背景下规则的调整也有利于南北向存量规模的累计，按年初至今的情况，简单估算有望增加的资金净流入规模分别在32亿元/60亿元左右。
具体的优化安排上，证监会公告称，两地结算公司将通过在节假日加班开展资金交收，两地交易所和结算公司将对新增交易日的交收安排及沪深港通标的股票涉及的股权登记日设置、公司行为业务等做出调整的方式达成相关优化，并制定相应风险管理措施。
沪深港通的交易日安排优化有望进一步提升两地的同步性，给跨境投资者提供便利。在安排优化前，通过互联互通持有证券的投资者相较直接在当地市场持有证券的投资者的可交易时间更短，尤其在当日一方市场出现较明显资产价格变化时，当天若沪深港通并未开通，将对于跨境投资者的交易、资产价格的相互传导造成一定限制，长期来看对沪深港通机制的交易吸引力也有一定影响。
交易日安排优化后，沪深港通南北向和证券发行所在地之间的交易同步性有望进一步提升，通过互联互通进行跨境证券投资可能承担的潜在跨市场风险也有望进一步降低。
当前沪深港通交易保持活跃，南北向双向资金长期保持净流入。自2014年互联互通机制开通以来，沪深港通交易一直保持活跃，北向/南向流入资金的总规模已经分别达到1.7万亿元/2.4万亿港元，为两地市场均带来了较大体量的增量资金。目前海外投资者在A股市场的持股市值已经达到了2.4万亿元，占A股总市值比例的2.6%，占A股自由流通市值的6.3%，内地投资者也成为了中国香港市场的主要投资者类型之一。互联互通的跨境资金已经成为两地市场的一股重要的交易力量，当前北向/南向的交易金额在两地市场总交易额的比例分别达到3.9%/16.4%。
年初至今全球市场经历了较大的波动，两地市场也遭遇一定挑战，但年初至今北向/南向资金仍均维持了整体的资金净流入，净流入规模分别为571亿元/2198亿元，互联互通资金双向流入的趋势仍然较强。我们认为从中长期来看，南北向资金双向净流入的趋势仍将继续延续。
交易日安排调整是沪深港通机制不断优化中的一环，基础制度逐步完善有望提升两地市场吸引力。正如证监会公告称，沪深港通交易日历优化是进一步扩大中国资本市场高水平双向开放的重要举措。当前中国资本市场双向开放程度正在不断提升，交易日安排的优化不仅体现了中国监管制度安排正在与时俱进、不断完善，也意味着内地与中国香港股票市场的联动正在变得更为紧密。我们认为交易安排的优化顺应了两地投资者不断增加的对于跨境投资意愿和更加快速、便利的交易需求，将有利于进一步提升互联互通机制的活跃度和两地市场的吸引力，促进两地市场长期平稳发展。
编辑/somer
