2022年全球投资者一面担忧通胀失控，一面担忧全球经济走向衰退。华尔街大行高盛近期发布的报告称，即使美国出现了经济衰退，也是相对温和的衰退。

高盛并不认为美国经济在2022年上半年处于衰退状态，虽然其预估在未来12个月内美国进入衰退的风险达到约三分之一。高盛表示，美国7月份强劲的就业报告表明美国并没有进入衰退。

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通过对历史上77此经济衰退进行分析，高盛认为，高核心通货膨胀率和高单位劳动成本增长往往发生在历次严重衰退之前。尽管如此，其仍然认为美国经济衰退或将是温和的，其带来的失业率的增幅有限，约为1个百分点。

高盛在报告中提出了三个理由：

首先，异常高的职位空缺会抑制负面产出冲击的就业效应。更为普遍的是，过度需求和无弹性供应的结合将对价格产生比产出更大的负面影响，包括劳动力以及对市场需求下降将对价格产生的负面影响。

其次，即使就业增长确实大幅放缓，对消费的作用也可能比支出的作用相较任一衰退周期更弱。因为如果招聘量下降的同时，整体通胀率也大幅下降，那么对实际可支配收入增长的净影响很可能是正面的。此外，私营部门资产负债表应继续控制任何实际收入疲软对支出的溢出效应。

第三，即使在经济衰退的情况下，也能看到一些重要经济领域持续增长的结构性原因。对经济相对敏感的部门，比如与消费和旅游业仍有正常化的空间。同时，基础设施投资和与气候相关的支出可能会带动增长，这部分则得益于联邦长期支出计划。

此外，高盛表示其得出的结论和和最终政策利率预测将在以下情况下被改变，即如如果通胀被证明比其预期的更加稳固，或者经济受到更多的负面供应冲击。于此来看，美联储或将把基准利率提高至远超其预期的0.75% - 3.5%的假设。

路透社一项调查显示，经济学家们预计美联储将于9月会议上加息50个基点，原因是预期通胀已经见顶、以及对经济衰退的担忧加剧。

这项调查于8月16日至19日期间进行。接受调查的94名经济学家中的多数人预测美联储9月将加息50个基点使基准利率升至2.75%-3.00%，仅有18人预测美联储9月将加息75个基点。调查还指出，经济学家们预计未来一年将发生经济衰退的概率中值为45%、高于7月份调查时的40%，预计未来两年发生衰退的概率中值为50%。

荷兰合作银行的高级美国策略师Philip Marey表示：「经济衰退是一种‘必要的罪恶’，是达到遏制居高不下的通胀这一目标的唯一途径。」但他也补充称：「不一定是严重的衰退，因为严重衰退通常与金融危机同时发生，而目前家庭资产负债表状况良好。」

另外，调查显示，48位经济学家中有37位认为，如果美国在未来两年内进入衰退，衰退将是短暂而轻微的；有10位认为衰退是长期但轻微的；只有1位认为衰退将是长期且严重的。

投资者押注美联储的加息进程或将实现「软着陆」并将不会引发经济衰退，最直接的反应就是在过去的一个月里，垃圾债券价格反弹。

Lehman Livian Fridson Advisors公司首席投资官Marty Fridson表示，目前只有6.2%的高收益债券的交易处于不良水平，而7月5日这一比例为11.6%。美国垃圾债券市场因通胀忧虑缓解而出现强劲反弹，以不良水平交易的债务数量以前所未有的速度下降。

为了抑制居高不下的通胀，美联储从今年3月加息至今已经连续加息4次，累计加息225个基点。此前，如此激进的加息使得投资者纷纷撤出美国高收益企业债券，因为担忧美国经济将陷入长期放缓的市场情绪成为主导。

编辑/Jeffrey