来源：中信建投证券研究

机构表示，比较国内外药企发展环境，我们依然看好产品型、平台型公司。相比海外药企，国内药企在工程师红利、临床成本、政策环境等方面都更有优势。平台型的百济神州、信达生物经过十来年的发展已经初具规模，产品型企业传奇生物的CAR-T产品达基奥仑赛凭借出色的临床效果也在海外开始迎来收获期。

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康方生物发布2022年上半年财务报告，2022年上半年公司产品销售收入2.97亿元，营业收入1.63亿元，净亏损6.92亿元。

美国生物科技经历三十余年发展，高回报和高风险并存。部分公司IPO后获得数十倍回报，指数（XBI）回报率亦显著高于标普500及大型药企指数（XLV）。然而，对2004年-2018年间通过纳斯达克IPO上市的424家生物制药样本公司进行统计，仍旧存续的有225家，占比53.1%，存续企业市值小于1亿美元的有84家，占比达到37.3%；而市值超过50亿美元的仅有9家，占比4%。

生物技术不断推陈出新，引领行业发展，创新是不变的主旋律。自上世纪70年代重组基因技术问世以来，生物科技行业发展迅速，各类创新药的背后是技术快速的进步。从重组基因药物到靶向治疗，从抗体到ADC，近年来GCT等技术也开始飞速发展。

回顾Biopharma成长之路，产品、体系、合作、战略缺一不可。第一三共完成合并后，经历不断尝试找到了Enhertu，在ADC领域迎来创新药转型的机会。$安进(AMGN.US)$、$吉利德科学(GILD.US)$凭借优秀的产品组合推动公司成长，积极收并购拓展公司研究管线和发展方向，从一众生物制药公司中脱颖而出，完成自己从Biotech到Biopharma的升级。$再生元制药公司(REGN.US)$坚持技术创新，搭建专有技术平台，积极与各大药企展开合作，经历了20年才推出第一款产品但依然顺利发展壮大。

Biotech后起之秀，凭借新产品、新平台崭露头角。成立于2002年的$阿里拉姆制药(ALNY.US)$在RNAi领域成功突围，凭借优秀的RNA递送技术在同类公司中取得领先。与$诺华制药(NVS.US)$合作的长效降脂药Inclisiran2020年12月获得欧盟批准上市，不仅推动了心血管领域长效疗法的发展，也同样标志着把RNAi技术的应用从罕见病/遗传病推至慢病领域。$argenx SE(ARGX.US)$成立于2008年，专注于与学术机构合作，将学术成果产业化，搭建的抗体工程技术平台于2021年获批全球首个FcRn抑制剂Vyvgart。

比较国内外药企发展环境，我们依然看好产品型、平台型公司。相比海外药企，国内药企在工程师红利、临床成本、政策环境等方面都更有优势。平台型的$百济神州(06160.HK)$、$信达生物(01801.HK)$经过十来年的发展已经初具规模，产品型企业$传奇生物(LEGN.US)$的CAR-T产品达基奥仑赛凭借出色的临床效果也在海外开始迎来收获期。

重点Biotech生物科技公司跟踪：近期创新药公司估值有所修复，双抗、ADC以及GCT等技术方面有新的进展。我们对$信达生物(01801.HK)$、$百济神州(06160.HK)$、$荣昌生物-B(09995.HK)$，$君实生物(01877.HK)$，$康方生物-B(09926.HK)$等公司基本面进行了更新。

风险提示：创新药降价幅度超预期；新药研发失败风险；行业竞争激烈程度超预期；新药审批进度不及预期

编辑/somer