来源：党崇钰投资笔记

在投资界中，有一个「日历效应」，它的意思是说，在某些特定的日期，股市上涨的概率高，而某些时间段，股市下跌的概率高。

(资料图)

比如，A股市场一直以来具有“日历效应”，比如有 “春季躁动”、“春节效应”、“五穷六绝七翻身”等说法，这些日历效应背后所反映出的规律可以一定程度上帮助我们的投资决策。

当然，日历效应仅仅是一种概率上的现象，对个股而言，影响涨跌的因素众多，“日历效应”可以作为投资的参考，很难成为投资决策的依据。

祝愿每位牛友们都能够踏准牛市节拍！

据国海证券统计，基于2008年至2022年数据，从季度来看，港股Q3上涨概率最小，而Q4上涨概率最大。

通过复盘2008-2022年恒生指数各季度涨跌幅，Q3上涨概率仅为40%，平均下跌3.53%，Q4上涨概率高达73%，平均上涨2.73%。过去15年Q1、Q2上涨概率均为47%，其平均上涨幅度分别为-0.96%、1.73%。

基于2008年至2022年数据，从单月来看，港股4月和10月上涨概率最大，而5月和8月下跌概率最大。

过去15年，4月、10月港股上涨的概率分别高达80%、73%，分别平均上涨3.62%和0.1%。而5月和8月上涨概率仅为33%、20%，平均涨跌幅分别为-1.13%、-2.48%。

从单月来看，港股10月上涨超3%的概率最大，而9月下跌超3%概率最大。

过去15年，10月港股上涨超3%的概率达到53%，而下跌超3%的概率仅为20%。9月港股上涨超3%和下跌超3%的概率分别为27%、47%。

对于股市常见的“春季躁动”的说法，基于2008年至2022年的数据，从单月来看，1-3月港股上涨概率分别为60%，53%，47%，与“春季躁动”的说法并不构成矛盾，但每年实际情况不同，不能一概而论。

海外流动性改善、国内经济修复、资本市场政策性利好为港股出现单季上涨行情最常见的触发因素。

恒生指数在2008-2022年有9个单季上涨大于等于10%的季度，通过复盘发现单季行情触发因素主要有三：

（1）海外流动性充裕或流动性改善预期较强，比如2009Q2&Q3，2019Q1的单季行情；

（2）国内经济基本面或者经济改善预期强劲，比如2022Q4的单季行情；

（3）政策性利好带动港股上涨，比如2016Q3的单季行情。

从季度数据总结行业，上涨概率>=60%的行业个数排名依次为Q4>Q1>Q2>Q3, 上涨概率>=70%或上涨概率>=80%的行业个数排名均为Q4>Q1=Q2>Q3，符合“春季躁动”的说法，4季度上涨概率高的行业最多，3季度上涨概率高的行业最少。

细节上，一季度平均涨幅大于5%且上涨概率大于50%的行业按平均收益排序为家电、建材、计算机、医药；

二季度平均涨幅大于5%且上涨概率大于50%的行业按平均收益排序为计算机、医药、家电、传媒、食品饮料、纺织服装、汽车、石油石化；

三季度平均涨幅大于5%且上涨概率大于50%的行业为汽车；

四季度平均涨幅大于5%且上涨概率大于50%的行业按平均收益排序为钢铁、家电、国防军工、电新、计算机、消费者服务、轻工制造、非银金融、机械、电子、汽车、有色金属、医药、建筑。

港股估值未来或仍有上涨潜力。自2022年11月初以来，恒生指数涨幅超45%，在全球主要股市中排名第一。从估值的角度来看，港股仍有一定的上升空间。截至2023/1/9，恒生指数、恒生综指PETTM分别仅为10倍、11倍，但是过去十年其历史最高PETTM分别达17.6倍和17.9倍，而恒生科技指数自成立以来其最高PETTM约为71倍，目前其PETTM约为54倍，未来港股估值或仍有一定上涨空间。

从盈利景气图来看，2023年地产代理、线下出行及消费、互联网服务有望景气反转。预计2023年景气度持续性较强的行业有医疗医美、软件开发、电力等；2023年景气度有望反转的行业主要有地产代理板块、线下出行及消费（航空服务、赌场及博彩、消闲及文娱设施、旅游及观光）、互联网服务（电子商贸及互联网服务）等。