来源：风研海外

上周（2023年2月20日至2月24日），恒生指数收盘20010.04点，下跌约3.43%。

(资料图)

港股调整或仍与地缘局势以及市场紧缩预期有关。投资者紧缩预期升温，10Y美债收益率创年内新高，CME  FedWatch工具显示3/5月分别加息25bp后，6月继续加息25bp的概率超过56%。至2023年末目标利率在5%及以上的概率超过90%。

短期来看，近期美元走强，美债收益率创年初以来新高，叠加市场担忧地缘局势情绪发酵，一定程度压制了港股表现。

向后看，市场政策利率预期快速调整后，美债收益率上行或边际放缓，港股估值压制或有所缓解。两会将近，我们认为2023年政策基调重申经济增长，多个方向的政策已快速调整，潜在的政策利好值得期待。

近期已进入港股4Q22业绩期。降本增效支持下，我们预计多数科技互联网企业4Q22业绩有望继续超预期。由此进一步增强市场对于2023年收入与经营杠杆回升共振下的业绩弹性的信心。

展望后续，一方面，短期宏观数据“空窗期”叠加两会将近，投资者进入观望期。另一方面，市场前期交易较多宽松预期，2月以来随美国宏观数据公布，市场的政策利率预期已调整较多，市场交易的2023年末利率水平已回升至5.28%。2月以来随美元再度走强，人民币汇率已回到年初水平。向后看，预计美国通胀下行方向不变，港股市场流动性受影响将边际减弱。

当前恒指23/24年预测PE为9.3x/8.1x，恒指波动率指数回升至27。我们预计未来6个月内，随着经济/消费数据的修复，港股盈利预期上调将推动进一步修复。当前港股受外围市场波动的影响，或为投资者提供了逐步布局窗口。

我们关注后续经济复苏情况和看好港股中概市场的行情持续性，建议关注，

1）受益于AIGC商业化进展持续加速：建议关注港股$百度集团-SW(09888.HK)$；美股$微软(MSFT.US)$、$英伟达(NVDA.US)$；

2）建议关注互联网券商：$富途控股(FUTU.US)$；

3）内容政策环境持续改善下的文娱内容产业机会：$阅文集团(00772.HK)$、$猫眼娱乐(01896.HK)$ 、$IMAX 中国(01970.HK)$、$阿里影业(01060.HK)$、$心动公司(02400.HK)$、$爱奇艺(IQ.US)$等；

4）节后对政策端依旧保持乐观，汽车板块在消费内需和GDP增长的重要性不可忽视：$理想汽车-W(02015.HK)$、$小鹏汽车-W(09868.HK)$等；

5）业绩趋势持续提升的平台公司：中概$腾讯控股(00700.HK)$、$美团-W(03690.HK)$、$拼多多(PDD.US)$、$阿里巴巴-SW(09988.HK)$、$京东集团-SW(09618.HK)$；

6）复苏趋势下港股高弹性票：$泡泡玛特(09992.HK)$、$名创优品(09896.HK)$等。

风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足