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来源:戴清策略研究作者:戴清,黄凯鸿
上周,海外流动性预期扰动港股市场,高股息策略跑赢大盘。上周,英国通胀粘性超预期引发海外流动性预期波动,加之地缘政治扰动,港股市场回调,恒生指数累计下跌1.78%,恒生科技指数累计下跌4.66%。高股息策略跑赢大盘,其中,中证港股通红利指数上涨0.28%,恒生港股通高股息指数下跌0.46%;国君港股通高股息组合上涨0.23%,跑赢恒生指数2.01个百分点。
其中,能源、资本货物和银行等行业拉动高股息策略相关指数上升。能源行业在上周表现最好,主要是中国经济复苏超预期,加之海外原油产量未见增加,市场预期未来油价中枢有支撑,对应油企业绩中枢抬升,因此给与更高的企业估值,能源行业股价在上周上涨,拉动高股息指数。
而地产链股价下跌则拖累高股息指数。国家统计局数据显示部分房地产数据疲弱,3月房地产投资额和新开工面积同比下跌扩大。受此影响,房地产行业指数表现低迷;材料行业方面,受需求疲弱影响,钢铁和水泥企业下调价格,材料股价下跌。
在此背景下,国君港股通高股息组合中地产链以外的成分股贡献组合大部分收益。在组合中,表现较好的成分股主要来自金融、能源、运输等与国内经济复苏相关的行业,在港股宽基指数下跌1.78%的情况下,多数成分股累计涨幅超过2%。表现较差的个股主要来自地产链,包括房地产股和材料股,如中海发展、万科、华润水泥和海螺水泥等,全周累计下跌在3.6%-6.5%区间,拖累高股息组合的表现。
往后看,高股息策略能在不确定的海外环境中拥抱确定性的中国复苏逻辑,值得关注。国内经济仍在复苏,国内政策或持续加码,高股息行业盈利稳定性有保障。海外方面,不排除尾部风险导致风险溢价上升。高股息策略能在不确定的海外环境中拥抱确定性的中国复苏逻辑,值得关注。行业配置方面:
1)基于“东升西落”的判断,推荐高配中资银行,资本货物行业,中配房地产、运输和材料行业;从历史经验来看,在过去“东升西落”阶段,这部分行业均有较好的表现;
2)把握央国企改革和创新的趋势,“中特估”的政策机遇,配置中字头央国企标的,推荐高配资本货物、公用事业和电信服务等行业;
3)企业资本开支下降,供应端长期受限,行业盈利ROE有望稳步提升的标的,如上游资源品和下游运营商等行业,推荐高配能源和电信服务等行业。
风险提示:1)中美关系超预期反复;2)中国经济复苏进度不及预期。