来源：Wind

数月来投资者一直在等待美国高通胀数据趋缓，而当前持续中的美国股市熊市很可能会带来这样的结果。不过，即使通胀可能已经见顶，也不代表投资者的痛苦会就此结束。

Leuthold Group首席投资官Doug Ramsey在上周一份报告中称，标普500指数下跌20%通常会「释放出强大的反通胀脉冲」。这是因为股市上涨带来的财富效应往往会刺激消费者在商品和服务上花费更多的钱，帮助经济增长，而当股价大跌时，情况正好相反。

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Ramsey说：「负面的财富效应肯定存在，而且它是一样很强大的东西。」标普500指数在今年上半年下挫近21%，创下1970年以来最大上半年跌幅。

《商业内幕》指出，本轮熊市期间，标普500指数的市值已经蒸发逾9万亿美元，加密货币市场规模也缩水了2万亿美元，因此，这种财富效应很难不影响消费者的情绪和消费习惯。此外，一些大宗商品价格已经下跌，木材、铜、小麦、棉花和天然气都陷入了熊市之中，就连油价过去一个月也下跌了约12%。

虽然物价下降会受到投资者和美联储的欢迎，因为那可能指向美联储在未来减少加息，但Ramsey认为，这并不意味着股市抛售已经结束，理由是物价下跌预示着经济衰退的可能性甚至更高。

Ramsey表示：「最让我们感到麻烦的是CRB工业原材料指数的回落，因为我们认为，该指数近似于每日版的ISM制造业调查数据。」

ISM制造业指数是衡量300多家制造业公司的新订单、生产、就业、交货和库存的月度经济指标。上周公布的数据显示，6月美国ISM制造业活动指数降至53.0，为2020年6月以来的最低水平，其中新订单分项指标两年来首次出现萎缩，就业分项指标连续第二个月萎缩。

大宗商品价格下跌暗示经济活动降温，这可能意味着如果美国经济衰退成为现实，股市将有进一步下跌的可能。与此同时，最近几周美国初请失业金人数有所上升，表明就业市场可能趋弱。

Ramsey指出：「如果通胀得到控制，并且失业率保持在5%附近，那么（繁荣-萧条）晴雨表的疲软可能与周期中期的放缓相一致。但几个月来，我们列出的经济和市场发展清单都在大喊着周期后期。」

美国失业率目前为3.6%，因此，在经济形势变得更加严峻之前，失业率仍有上升的空间。但毫无疑问的是，经济活动开始减弱。亚特兰大联储的GDPNow模型估计，美国第二季度经济下滑2.1%，若该预估被证明是准确的，加上第一季度经济萎缩1.6%，那么美国经济就已经符合衰退的技术性定义。

不久前还认为美国经济今年不会出现衰退的摩根大通分析师在上周发布的一份报告中改口，现在认为美国经济有「合理」风险在2022年陷入衰退。

美国前财长萨默斯近日表示，如果美国真的步入衰退，那么美联储可能会放慢收紧货币政策的步伐。目前市场已经开始押注，美联储将在2023年第一季度开始降息，来应对衰退。

摩根士丹利财富管理首席投资官Lisa Shalett在最近发布的一份报告中警告称，自美联储6月加息75个基点以来，美国经济连续两季负增长的概率增加一倍，这使得股市可能进一步下行，市场或将再跌5%-10%，然后才会触底。美国银行的Savita Subramanian说，在经济衰退的情况下，标普500指数可能会下探3000点附近。

编辑/Jeffrey