来源：华尔街见闻 作者：尹洪昌

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4月14日，港股黄金板块集体走高，截至收盘，$中国黄金国际(02099.HK)$涨超5%，$灵宝黄金(03330.HK)$涨超4%，$山东黄金(01787.HK)$涨超3%，$紫金矿业(02899.HK)$涨超2%，$招金矿业(01818.HK)$涨超1%。

消息面上，近期全球黄金期货价格节节攀升，COMEX黄金隔日收盘报2063.4美元/盎司，创近一年以来新高，国内市场来看，上海期货交易所黄金早盘最高达到453.28元/克，创近两年半新高。

综合多家券商研报及市场资料，本来大涨主要是以下催化：

第一，加息尾声渐进，金价趋势上行。

4月12-13日，美劳工统计局公布数据显示，美国3月CPI同比5.0%，市场预期为5.2%，3月PPI同比增速降至2.7%，预期值为3%，两者均低于市场预期。长城证券表示，总体来看，美国本轮加息周期已接近尾声。

东吴证券也指出，复盘历史价格来看，金价与实际利率走势总是呈负相关的关系，数次加息的顶点往往也是黄金牛市的起点。虽然市场预期美国5月加息25BP有一定概率，但在紧缩带来银行风险事件的影响下、加息步入尾声已成定局。实际利率作为黄金价格的反向锚，中枢下移，黄金价格看涨。

第二，避险需求。

国开证券指出，近半年黄金价格一路走高的原因还有系避险需求增加，以下四方面激发了黄金的避险需求：一是全球通胀高企，推升黄金避险需求；二是美国经济存在陷入衰退的可能，美元会走弱；三是此前美国银行业出现“黑天鹅”事件，加剧了市场恐慌情绪；四是地缘政治不稳。

第三、全球央行爆买黄金

世界黄金协会数据显示，2022年央行黄金的总购买量为1136吨，这是自1950年有记录以来的最高净购买量，并打破了1971年美元跟黄金脱钩的净购买量记录，也是全球央行连续第13年净买入黄金。

而2023年前两月，中国大陆、新加坡和土耳其央行继续购入黄金，分别达到39.8吨、51.4吨和45.6吨。在“去美元化”和“回归金本位”呼声日益高涨的今天，黄金地位有望重塑。

据世界黄金协会数据显示，2020-2022年世界黄金总供给分别为4726.4吨、4682.4吨和4754.5吨，同比增速为-3.08%、-0.93%和1.54%。而2020-2022年世界黄金总需求分别为3678吨、4012.8吨和4740.8吨，同比增速为-15.54%、9.10%和18.14%。

国开证券表示，目前世界黄金仍处于供大于求的阶段，但随着2022年需求快速走高，黄金供需处于紧平衡状态。

东方证券还提到，当前的去美元化叙事也给了黄金额外的想象空间。3月31日，巴西中央银行宣布，人民币已超过欧元，成为该国第二大国际储备货币；4月1日，印度外交部宣布，印度和马来西亚已同意用印度卢比进行贸易结算。

除了黄金，白银的机会也被分析师提及。

中邮证券指出，价格上，白银与黄金通常处于同涨同跌状态，但白银工业属性更强，波动更大，当下金/银价格为2054/26美元/盎司，金银比为79，其中金价距离前高2089美元/盎司已然不远，银价距离前高49.84美元/盎司仍有接近翻倍空间，根据历史经验，当制造业需求好转时，白银表现将强于黄金，金银比下降。

财信证券也表示，在金银比价维持较高的情况下，白银的价格弹性更大。

供给端，白银通常为铜、锌等金属的伴生矿形式产出，供给相对刚性，在复苏周期会加剧供需失衡；需求端，白银50%的下游需求为工业需求，其次为银器、摄影、珠宝等需求。

其中，工业需求中光伏领域应用增长较快，占工业领域应用比例从11.23%增长至2021年的22.57%。

资料显示，光伏银浆位于其产业链中游，上游主要是银粉企业（银粉上游为白银）、玻璃氧化物企业以及有机载体生产企业，下游主要是光伏电池片生产商。

中信期货表示，未来全球光伏新增装机对低温银浆的需求量加大，不论是在乐观或悲观装机条件下，2030年较2021年全球低温银浆需求量都在3倍（乐观9倍）以上，潜在空间巨大。