来源：华尔街见闻作者：葛佳明
广发证券认为，今年市场增量资金在保险，银行股这类高股息资产受到险资青睐，高股息资产有望被不断地买入。
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乘“中特估”东风，凭优质基本面，一向走势很稳的银行板块，突然开启了“狂飙”模式，涨停频现。没有明确利好，银行股却自己慢慢从底部爬起来了，为何？
广发证券分析师在5月8日发布的题为《高股息资产价值重估的逻辑》的研报中指出，经济复苏、基本面向好会带动银行股上涨，但本轮银行股行情更重要的是资金推动的价值重估。
由于银行盈利能力非常稳定，估值低往往意味着股息率高，而银行的股息率目前在5.5%～6.0%水平。
那么究竟是谁在买银行股这些高股息资产？广发证券认为，高股息权益资产受到险资青睐，保险今年的增量资金规模较大，高股息资产有望被不断地买入。
保险公司的高股息策略分析师强调本轮银行股行情是一轮资产价值的重估：
理解本轮行情，不仅需要从经济周期和基本面的角度观察，更要理解本轮行情是对长期被投资者忽视的资产（如中特估、高股息、银行等板块）一次资产价值的重估。
过去两年广谱利率下行，银行资产端定价大幅下行，居民投资回报率和实体部门回报率也是大幅下降；历史经验告诉我们，如果大部分资产都处在收益率下行的过程中，回报率下行相对较慢、有比较优势的资产，规模大概率出现大幅增长。
分析师指出，居民部门已经在系统性提升保险资产的配置比例，且金融体系配置资产的资金大量流入保险机构，因此市场增量资金在保险，在保险的资产配置里面，股票投资大约占到20%左右，而权益投资中大部分是高股息资产：
如果银行股息率从6%降到5%，那也意味着20%的涨幅；如果股息率再降，则回报可能超过20%，这就是当前银行股的核心逻辑。
银保监会数据显示，2022年末人身险公司资金运用中长期股权投资2.3万亿元，占比10.3%；股票余额为1.8万亿元，占比7.8%；证券投资基金1.2万亿元，占比5.4%。
研报中指出，此后的一两个季度，高股息银行投资特征大概率还是会存在，高股息资产有望被不断地买入：
很多投资者不理解为什么过去一段时间涨的都是低估值的品种，其中即使部分个股基本面较差，但也能实现较大涨幅。原因就在于当前是负债推动的高股息行情。中特估与高股息高度相关。理解本轮行情背后资金驱动的逻辑，就能很好得理解这轮银行、高股息、中特估牛市的基础。
全年来看，年初银行主动大规模增加保险代销，是年初就定下来策略，将会全年执行。保险代销放缓可能是一个好的前瞻指标，但是从负债端到投资端传导有一定时滞，现在往后看一两个季度，高股息银行投资特征大概率还是会存在。
本文主要观点来自广发证券分析师倪军（S0260518020004）、屈俊（S0260515030005）、王先爽（S026052004000）、李佳鸣（S0260521080001）、伍嘉慧（S026052207000）发布的报告《高股息资产价值重估的逻辑》，有删节
