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今天我们来聊一聊世界第三大铝材生产商——$美国铝业公司(AA.US)$。

本文重点：

(资料图)

1、一体化布局，成本优势突出

2、铝价回落，停线减产

3、供需双弱，铝价将如何演绎？

美国铝业（Alcoa）始建于1888年的「世界钢都」匹兹堡，至今已有近134年的历史。公司是美国最大的铝业公司，也是继力拓集团$力拓(RIO.US)$和俄罗斯铝业集团$俄铝(00486.HK)$后的世界第三大铝材生产商，业务涵盖铝业价值链的六个方面：铝土矿、氧化铝、电解铝、铸造产品、能源和部分轧制产品。

在铝土矿方面，公司在铝土矿储量丰富的澳大利亚、巴西等国家拥有大量的铝土矿资源。公司实施上下游一体化战略，坚持全产业链布局，铝土矿原料和氧化铝原料自给率 100%。公司铝产品基本到氧化铝环节，才开始对外销售，铝土矿以内部消化为主，内销占比基本超80%。

成本方面，2021年，公司氧化铝成本低于$中国宏桥(01378.HK)$110元/吨；电解铝生产成本为2,235美元/吨，较世纪铝业的2,664美元/吨，低430美元/吨，一体化带来的成本优势比较明显。

图片来源：民生证券研究院

2020年3月熔断以来，受益于通货膨胀大宗商品价格暴涨，公司股价持续上涨，今年3月25日盘中触达97.92美元，创历史新高，2年时间，区间涨幅高达1800%。

近期，由于铝价回落，公司股价亦从高位下跌近60%。截至7月15日，伦铝价格上一交易日收跌1.29%，较今年3月高点下挫超40%。

图片来源：富途牛牛

由于下游需求疲软和持续走弱的铝价，铝厂们不得不通过削减产能以「支撑」铝价。

7月6日，公司宣布关闭其位于印第安纳州的Warrick冶炼厂的三条生产线其中之一，涉及5.4万吨产能，是近一个月以来美国第二家减产的铝厂。

铝价是影响公司股价最直接的因素，铝价未来怎么走？现在公司还值得买入吗？

供给端，当前随着欧洲天然气价格回落，欧洲电价也有所回落，欧洲电解铝减产规模暂未有扩大迹象。美国方面，$世纪铝业(CENX.US)$宣布Hawesville电解铝厂停产9-12月，而美国铝业关闭Warrick冶炼厂其中一条生产线。中国方面，国家力保旺季电力供应稳定以及云南放开用电负荷下，后期我国电解铝投、复产或仍较为顺利。尽管欧美持续减产以支撑铝价，但作为全球最大铝材出口国的中国的稳定供应对铝价或将带来利空。

需求端，美国6月制造业PMI不及预期，美联储多次强调将不惜一切代价打压通胀。美联储的「鹰派」货币政策，使美元触及近20年高点。随着利率上升对投资的抑制，后期对铝锭等原材料的补库需求或逐步放缓，市场预计下半年铝消费减少。

库存方面，伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，全球铝库存持续下降，创近三年新低。

LME近三年铝库存 图片来源：同花顺期货通

总体而言，尽管公司一体化战略较行业有成本优势，但依旧抵抗不了铝价下行的压力。

市场担心铝价持续走弱和铝库存过剩，经济放缓和供需双弱的格局下，铝价缺乏上涨的驱动力，预计未来或将继续承压。

参考资料：

[1] 民生证券研究院：“二十倍”的美铝是如何修炼成的

[2] Michael Wiggins De Oliveira: Alcoa: Slowing Economy Is Priced In, 6x Free Cash Flow

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编辑/Monta