来源：中金策略作者：刘刚、李赫民、杨萱庭

第一共和银行风波再起，让市场意识到美国中小银行问题可能还没有结束。本文中，中金将结合最新情况，重点回答投资者普遍关切的几个问题：

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Q1、美国银行问题还有多大，还有哪些银行可能会出问题？

此轮银行问题的根源，是货币紧缩下，突发事件放大资产端、负债端和利润端原有压力，社交网络推波助澜使风险暴露以天甚至小时计，即便政策应对也非常迅速及时，也几乎没能给银行留下太多回旋余地。

通过资产端、负债端、利润端三大维度筛选：

1）$阿莱恩斯西部银行(WAL.US)$、$PacWest Bancorp(PACW.US)$及$齐昂银行(ZION.US)$，但规模较小；

2）资产规模较大的$美国合众银行(USB.US)$（近7000亿美元）和$Truist Financial(TFC.US)$（近6000亿美元）也有类似敞口，值得重点关注，如果出现问题，其传染效果是远非小银行可比。

Q2、到什么程度是个头，终局大概率会是怎样？

只要货币维持紧缩，或将一直面临慢慢“失血”过程，一些中小银行可能还会有风险暴露，政策可以通过流动性提供作为“救急式”过渡和隔离风险蔓延的防火墙。然而需要强调的是，慢慢“失血”和疾风骤雨般的爆发危机，小银行破产和系统重要性银行出问题有本质不同。

Q3、中小银行风险 = 系统性金融风险？

此次风险本质上是流动性问题，而非杠杆和资产质量出问题，与2008年有本质不同。底层资产质量相对良好，杠杆不高、政策及时应对，是我们判断并非系统性风险的主要依据。

Q4、市场反应不大，是过于盲目乐观，还是真实影响的确有限？

此次对整体金融流动性冲击有限。如风险依然限于可控且较小范围，对整体市场冲击依然可控，但会压制情绪。风险逐渐平息后计入过多宽松预期或面临回吐。

Q5、美国中小银行问题暴露的“次生风险”有哪些？

此次银行问题会加速整体信用收缩、尤其是中小银行主导的工商业和商业地产贷款。平稳路径下，压制增长甚至帮助通胀回落；极端路径下，或对高度依赖高息融资的资产造成信用冲击，其中敞口较大的商业地产和高收益债值得密切关注。