来源：券商中国 作者：许诺

港股基金难“炒”，已体现在频频地触发基金合同终止情形上。

尽管许多港股基金的持仓偏好与A股基金相似，但在缺乏散户，以及外资主导市场的情况下，“只做价值投资”的港股，难有类似A股基金抱团主题的盛况机遇，最近多个头部公募频频出现港股基金触发基金合同终止情形，再度凸显港股基金或需对散户持有人有更多的投资者教育。

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散户对港股基金为何爱不起来？券商中国记者注意到，今年以来已有多个大型公募发布旗下港股基金可能触发基金合同终止情形的提示。

华南一家超大型公募基金4月15日公告表示，根据基金合同的相关规定，现就旗下一只港股通基金连续45个工作日基金资 产净值低于5000万元相关事宜提示如下：

可能触发《基金合同》终止的情形说明。根据《基金合同》的规定，《基金合同》生效后，连续50个工作日出现基金资产净值低于5000万元情形的，基金合同终止，不需召开基金份额持有人大会。

券商中国记者注意到，截至2023年4月14日，该基金已连续45个工作日基金资产净值低于5000万元。若截至2023年4月21日日终，该基金的基金资产净值连续50个工作日低于5000万元，则触发上述《基金合同》规定的终止情形，《基金合同》应当终止，基金管理人将根据相关法律法规、《基金合同》等规定对该基金进行清算。

同一日，该超大型公募旗下另一只投向港股的沪港深基金，也就类似现象发布公告表示，旗下一只沪港深基金连续40个工作日基金资产净值低于5000万元，可能触发《基金合同》终止的情形说明。截至2023年4月13日，该沪港深基金已连续40个工作日基金资产净值低于5000万元。若截至2023年4月27日，基金的基金资产净值连续50个工作日低于5000万元，则触发上述《基金合同》规定的终止情形，《基金合同》应当终止。

值得一提的是，上述投向港股的相关基金产品，均为成立不足两年的次新类基金，尽管期间经历港股市场较大的跌幅，但在港股市场明显反弹后，上述基金的规模依然出现显著的赎回，以其中一只港股通基金为例，短短一年时间内，该基金的资产赎回高达90%。 

港股通基金在市场震荡反弹当中，频频出现的资产净值触发基金合同终止情形的主要因素是什么？

“核心因素还是港股基金比较难做，说实话港股的持仓体验比较差。”华南地区一位超大型公募基金经理接受记者采访时说，港股的市场规则不同于A股市场，投资偏好和股价波动与内地市场存在较大的差异，“没有任何利空的情况下，莫名其妙就跌个10%这种现象经常出现”。

诺安基金的一位人士接受记者采访时则强调了港股的投资者结构、市场定价权和做空机制等等。“港股市场存在做空机制，市场定价权目前还没有被内地公募基金掌握，外资机构主导力量还很强势，同时港股的散户也比较少。”上述人士指出，以今年的市场为例，虽然A股和港股均将明显受益于中国经济的复苏，但就两地市场的吸引力差别而言，A股市场的投资吸引力将远大于港股市场。

事实上，“港股的散户比较少”是多位基金经理强调的一个因素，有部分基金经理接受记者采访时直言，散户多机构也多的A股市场是一种特有的市场形态，它使得各自投资方法在A股市场都能赚到钱，炒主题、博弈以及价值投资在市场均有落脚之处，但港股市场的外资机构较多的现实，使得内地公募基金经理和散户在港股股票上的博弈空间大为减少。

A股年内火爆的AI行情在港股的落寞就是典型的案例。不少基金经理坦言，A股市场爆炒AI(人工智能)主题股实际上是借助庞大的散户市场炒概念。

“我们确实也观察到AI主题在两地表现不同，实际上，不光是港股，美股也有类似表现，海外投资者主要基于基本面和能实现的预期进行交易，A股流动性比较充足，在单只股票上，往往是基于个股最好的预期来交易，有时候，这一实现概率被投资者有意或无意间忽略了。”

南方基金的一位主投香港市场的基金经理接受券商中国记者专访时强调， 因为持股期限、交易量和市场投资者结构的不同，港股投资者比较长期、关注基本面，更加关注真实的“事实”，大家希望投资于那些在若干年后真正能够兑现的大牛股，这就需要很强的基本面深度研究能力，所以港股市场90%以上都是机构投资者，而不是通过短期炒作、割韭菜的方式赚钱。

显而易见的是，缺乏“炒作”的氛围，也使得公募旗下的港股基金净值与A股基金相比，逊色许多。

券商中国记者注意到，在过去十年间的年度基金业绩排名中，港股基金几无跑赢A股基金产品，而当A股主题氛围盛行的2013年、2015年、2019年、2020年、2023年内，港股基金的业绩均大幅落后于同期的A股基金产品。

业内人士直言，A股基金产品的净值弹性在相当程度上“拜散户所赐”，以炒作游戏股行情的2013年，名不见经传的游戏概念股可以帮助基金经理直接进入全市场的业绩十强，而在强调真实业绩和市场地位的港股市场，这种现象较难出现。

尽管静悄悄的港股市场与A股市场的喧嚣相比，落寞了许多，但是港股市场真的缺乏机会吗？

广州的一位大型公募基金经理接受记者专访时也透露，他在港股市场布局的品种大多是A股市场相对稀缺的独特性品种，尤其是商业模式上较为亮眼的新经济龙头品种，具体指向港股上市的创新药和新消费股票。

景顺长城量化港股通基金经理周春泉认为，随着疫情、政策、经济等不确定性下降，看好2023年港股表现。国内政策方面，防疫优化使得内需消费股业绩有望改善；此外，地产、平台型互联网、教育等行业也已经迎来政策利好，预计未来还会推出稳增长措施。市场制度方面，预计2023年人民币计价和港股通扩容有望进一步落实，或将明显扩大内地投资者在港股的可投资标的，同时改善港股流动性。从市场表现来看，经过过去两年的调整，当前恒生指数的市盈率已足够便宜，位于指数上市以来历史低位，未来还有明显的上涨空间。

创金合信的一位基金经理认为，从港股上市公司公布的财报来看，部分企业游戏和广告业务已经触底反弹，重新回到正增长通道，金融科技业务亦在毛利率端有尚佳表现。展望今年，广告行业会出现复苏行情，从而带动广告大盘的正增长，而部分头部互联网公司的广告业务也会有优于广告行业大盘的表现。同时，今年新的流量阵地会给相应的平台广告业务带来新的增量；游戏业务今年也将迎来整体性复苏，版号限制解除+消费提振会给行业带来较大增量。金融科技业务依赖于线下活动场景的恢复及企业在云业务端支出的增加，部分企业从去年开始，在该业务板块更重投入费用的ROI（投资收益率），从而提升整体企业盈利状况。今年是港股相关互联网股票收入盈利恢复增速的一年，业绩亦会驱动估值的修复，从去年较为悲观的估值水平变得较为中性合理。