来源：华尔街见闻作者：韩旭阳

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“如果把美联储的下一次加息比作是一项交易，那么它的风险回报率是极低的。”

虽然市场预计美联储将再次加息，但短期利率曲线显示，美联储再次加息几乎没有什么好处，但负面影响却在不断增加。

4月18日，彭博 Markets Live 博客宏观策略师 Simon White 表示，美联储与利率曲线的斗争已经进入了另一个阶段——再次加息对抑制通胀的额外作用可以忽略不计，但可能仍会产生不受市场欢迎的负面影响。

截至目前，芝商所的美联储观察工具FedWatch显示，市场对美联储在5月会议上加息25个基点的预期概率已经达到了86.7%。

目前，短期美债收益率与联邦基金利率已经呈现深度倒挂。White 认为，这意味着，美联储再加息一次，这种倒挂将沿着曲线传递到更长的期限，从而能够对抑制通胀产生更大的影响。

事实上，这是联邦基金利率曲线的前端在所谓的“最后一次加息”前首次出现倒挂。因此在之前的每一轮紧缩周期中，美联储的最后一次加息总是大有裨益的。

White 表示，考虑到美债收益率曲线的形状，以及市场对美联储降息的定价，再次加息只会提高即期利率。由于市场认为，加息对经济的损害需要通过进一步降息来解决，预期调整的规模可能会进一步扩大。如果美联储发出关于“加息周期仍在继续”的信号，曲线就会恢复原状，但鉴于经济正徘徊在衰退边缘，这种情况极不可能发生。

White 指出，由于美联储释放了鹰派信号，市场也预期将出现更高的利率峰值，但这一峰值被提前了，随后的降息也被提前定价。但市场明显忽视了美联储之前所说明的“加息时间将会更长”。

至于再次加息的负面影响，White 表示，加息将增加美联储为准备金余额和RRP工具支付的金额。这虽然对储备金过剩的大型银行来说是件好事，对货币市场基金及其客户也有好处，但对储备不足的小型银行来说，这意味着更大的压力。

其中一些小银行仍在支付利息费用，不断加息还将进一步加大许多小银行持有至到期投资组合的压力；此外，加息还会对政府不断上升的利率成本施加压力。

White 总结道，如果把美联储的下一次加息比作是一项交易，那么它的风险回报率是极低的。