4月25日美股盘后，微软交出了一份超预期的成绩单，财报后，截至发稿，该股盘中涨超7%。

微软财报的核心关注点是什么？无疑是云计算和AI对全业务的赋能。

微软的崛起伴随着PC浪潮的兴起。应用于PC端的Windows系统和office套件使得微软在PC系统和办公软件领域具备了统治力，但是传统业务渗透率基本见顶，难有较大的增长。

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微软云计算业务的崛起则成为公司的第二增长曲线，也成为的当下公司的第一大营收和利润来源。长期来看，随着企业数字进程和AI发展进程的加速，云计算依然具有较高的景气度。

ChatGPT的发布体现了微软强大的AI实力，虽然AI赋能的效果尚未体现在公司实际业绩，但对公司整体业务生态提升明显，长期来看想象空间巨大。

营收增速触底反弹。FY23Q3公司营收529亿美元，YoY+7%，营收增速触底反弹（FY23Q2的营收同比增速为2%），抗住宏观逆风的压力，超出彭博一致预期的510.2亿美元。

费用控制优化，利润超预期。本季度公司的费用和成本明显得到控制，维持在较低的增长水平。FY23Q3公司毛利率为69.49%，环比上个季度（66.85%）明显提升。经营利润为224亿美元，YoY+10%，经营利润率为42%，较上个季度（39%）增长3个百分点。稀释后EPS为2.45亿美元，超过一致预期2.23美元。

宏观逆风导致微软云业务整体收入增速放缓，实际利润率有所下滑。本季度微软云业务（包括Azure和其他云服务、office 365商业等云业务）收入为285亿美元，同比增速放缓至22%，在宏观经济不确定的背景下，客户收紧支出。

微软云业务整体毛利率提升至72%。考虑到最近折旧会计计算方式发生改变，实际上的云业务整体毛利率有所下滑，主要由于Azure和其他云服务的利润率下降。

微软Azure的增速依然领先同行，竞争优势明显。智能云业务收入为221亿美元，占公司总营收的42%，同比增长16%，营收增速进一步放缓。其中，服务器产品和云服务收入增长17%，主要得益于微软Azure和其他云服务收入同比增长27%，固定汇率则同比增长31%。

对比谷歌云最新财季的同比增速（28.05%），微软Azure体量更大，增速更快，在整个云计算行业中具备领先优势。云业务的核心订阅指标依然保持强劲，FY23Q3公司的商业订单同比增长11%，续订意愿强劲；商业剩余履行订单金额为1960亿美元，YoY+26%。

微软在AI方面的强大实力将赋能云计算业务。AI训练对数据库、算力的庞大需求，也有利于微软云市场份额的增长。公司拥有最强大的AI基础设施，Open AI、Adept和Inflection等领先的AI初创公司都采用微软的AI基础设施来训练AI大模型。微软的Azure OpenAI服务将ChatGPT和GPT-4等模型与Azure的企业功能结合在一起，当前已经发展了超过2500个客户，环比增长10倍。

长期看好微软云业务的发展。当前企业受到宏观经济不确定等因素的影响，在云计算等IT支出上相对谨慎。但从长期来看，随着企业数字化转型进行持续加速，AI进程加快，各垂直行业的云计算渗透率有望持续提升，恢复较高的行业增速。同时，微软的AI基础设施、办公软件、各类程序和云服务之间构建了完整生态，形成了强协同效应，为其在云计算领域发展提供了绝对基础，拥有较高的竞争壁垒。

微软基本盘依旧稳固。FY23Q3微软第二大业务——生产力和业务流程业务收入为166亿美元，同比增长11%。其中，Office 365商业版收入增长13%，主要受到Office 365商业产品和云服务收入增长14%的推动。办公消费者产品和云服务收入增长1%，其中，Microsoft 365 Consumer用户增长至6540万，YoY+12%。

此外，LinkedIn营收同比增长放缓至8%，主要受到宏观就业环境疲软的影响。Dynamics产品和云服务收入增长17%，其中，微软 SaaS 产品Dynamics 365收入增长25%（剔除外汇影响增长29%），仍旧保持高增长。

作为办公软件的绝对领导者，微软的Office业务依旧保持着双位数增速，可见其基本盘的稳固。

AI赋能生产力工具。Microsoft 365 Copilot将下一代AI和Microsoft Graph和Microsoft应用程序相结合，解放生产力。同时，公司还通过跨CRM和ERP系统工作的Dynamics365 Copilot，减少手动数据输入、内容生成和记笔记的繁杂工作，提高生产效率。

PC市场疲弱冲击个人计算业务。FY22Q4个人计算业务（More Personal Computing）实现营收133亿美元，同比下滑9%，设备收入下滑30%，主要受到PC市场疲软和库存高企的影响。其中，Windows OEM收入同比下降28%，主要受全球PC市场疲弱影响。Windows商业产品和云服务表现相对较好，收入增长14%，触底回升。此外，Xbox内容和服务收入同比增长3%，不含流量获取成本的搜索和新闻广告收入同比增长10%，主要受到宏观逆风的影响。

AI赋能搜索业务，重塑搜索等网络习惯。Copilot正在重塑搜索等网络习惯，自新的Bing和Edge推出两个月以来，用户增速和市场份额增长显著。当前Bing每日有超过1亿的活跃用户，Bing移动应用的每日安装量增长了4倍。Edge连续第八个季度抢占市场份额，Bing在美国的市场份额再次实现增长。

本季度公司业绩触底反弹，下季度业绩指引中，公司经营利润增长超预期。根据公司的业绩指引，FY23Q4营收在548.5和558.5亿美元的区间，分别同比增长5.8%和7.7%，相对保守。FY23Q4经营利润在229.5和236.5亿美元的区间，分别同比增长11.8%和15.2%，利润释放超市场预期。